（原标题：苹果：大模子 “瘦身”，硬件成终末赢家？）
苹果 (AAPL.O) 北京时候 2025 年 1 月 31 日凌晨，好意思股盘后发布 2025 财年第一季度财报（放弃 2024 年 12 月），重心如下：
1、合座事迹：收入&利润，达到市集预期。本季度苹果公司完毕营收 1243 亿好意思元，同比增长 4%，合适市集一致预期（1242.3 亿好意思元）。公司本季度收入端的种植，主要受益于 Mac、iPad 及软件业务的增长带动。苹果公司毛利率 46.9%，同比加多 1pct，略好于市集一致预期（46.5%）。本季度软件作事业务毛利率进一步种植至 75%。
2、iPhone：出货量下滑，均价在种植。本季度公司 iPhone 业求完毕营收 691 亿好意思元，同比下滑 0.8%，低于市集一致预期（711.3 亿好意思元）。在 iPhone16 系列手机改进不及和年末部分地区补贴的影响，iPhone 家具在中国地区濒临较大的竞争，影响了$苹果(AAPL.US) 的市集份额。关于本季度，海豚君估算 iPhone 合座出货量同比下滑 4.5%，出货均价同比增长 3.8%。
3、iPhone 之外其他硬件：Mac 和 iPad，是主要增长点。平板市集仍是吞并 2 个季度增速达到 20% 以上，出现回暖的迹象，而公司 iPad 业务也再次达到 81 亿好意思元。诚然 PC 市荟萃座牢固，但 M4 芯片的推出，带动公司 Mac 业求完毕 15.5% 的增长。可穿着业务仍有下滑，但近三季度的跌幅仍是彰着收窄。
4、软件作事：再改进高。软件作事本季度收入 263 亿好意思元，达到市集一致预期（260.9 亿好意思元）。本季度软件业务的收入再改进高，毛利率进一步种植至 75%。凭借高毛利率，公司软件业务以接近 26% 的收入占比，产生了公司 44% 的毛利润。
海豚君合座不雅点：苹果本次财报还可以。
公司本季度营收端守护个位数增长，毛利率陆续稳步种植，研发用度和销售用度保抓在庄重的水位，最终完毕公司利润端的增长。
分业务来看，公司软件端的收入守护两位数的增长，而硬件端的发扬存所分化。本季度 iPad 和 Mac 业务发扬可以，两项业务均有 15% 的增长，出现回暖的迹象。而 iPhone 和可穿着业务相对较弱，其中 iPhone 新机型改进不及以及濒临较大的市集竞争，本季度市集份额也有所回落。
公司股价从 12 月底运转仍是出现抓续下滑，其中反映了市集的部摊派心：①补贴战略，平直利好安卓家具，一定经过对 iPhone 份额产生影响；②关税加码的落地，可能对公司制造端产生潜在影响。但是海豚君以为，这些缅想仍是在股价中有所反映。至于关税的影响，公司也可以将好意思国市集的需求转至印度分娩，从而缩小关系影响。
而关于近期市集情况及公司的本次财报，如故有些亮点：
1）除 iPhone 外的硬件端：iPad 和 Mac 业务展现出彰着回暖的迹象，本季度皆有 15% 的同比增长。此外，在补贴战略的股东下，iPad 和可穿着家具是相对受益的家具，这皆有助于公司硬件端的发扬；
2）进修成本的缩小：苹果公司此前并未对 AI 进行大规模插足，全年景本开支基本守护在 100 亿好意思元傍边（本季度 29.4 亿好意思元），但公司一直把抓着硬件端的上风。而如果进修成本的下降，将有助于加速卑劣垄断端的铺开。由于公司坐拥弘大的硬件基数，将尤为受益；
3）AI 手机的潜在助力：面前公司的 iPhone 业务发扬相对平方，但如果公司大规模推出 AI 功能，有望引发 iPhone 的换机需求，进而带动 iPhone 业务增长回温，这将是公司往时的潜在利好。
轮廓来看，苹果本次财报合座还可以，至于市集的操心仍是被提前消化，公司也没交出 “更差” 的发扬。关于下季度的预期，公司给出了营收完毕 3-4% 的增长，毛利率守护在 46.5%-47.5% 的预期。庄重的预期，给市集带来了一颗 “宽解丸”。这份 “可圈可点” 的财报，也进一步巩固了市集的信心。
海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：
一、合座事迹：收入&利润，达到市集预期
1.1 收入端：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司完毕营收 1243 亿好意思元，同比增长 4%，合适市集一致预期（1242.3 亿好意思元）。公司本季度收入端的种植，主要受益于 Mac、iPad 及软件作事业务的增长带动。诚然大中华区收入有所下滑，但其他地区收入皆有不同经过的增长发扬。
从硬件和软件两方面看：
①苹果公司本季度硬件业务的增速为 1.6%。本季度硬件端陆续增长，诚然 iPhone 及可穿着过火他业务略有下滑，但公司的 iPad 和 Mac 业务的增速皆在 15% 傍边，从而带动硬件端的正向增长；
②苹果公司本季度软件业务的增速为 13.9%，守护两位数增长。软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的时期，软件作事也一直守护增长的态势
从各地区来看：本季度苹果在大中华区收入出现两位数的下滑，而在其他地区皆有不同幅度的增长发扬。而公司在大中华区的疲软发扬，主要受公司 iPhone 等家具濒临较大的市集竞争影响。此外，在年末部分地区的补贴，相对更有益于国产安卓品牌，也在一定经过上影响了 iPhone 的份额。
具体来看，好意思洲地区是苹果的最大收入来源，本季度增长 4.4%；而大中华区的收入本季度下滑 11.1%。
1.2 毛利率：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司毛利率 46.9%，同比加多 1pct，略好于市集一致预期（46.5%）。公司毛利率的种植，主如果受软件业务毛利率增长的带动。
海豚君拆分软硬件毛利率来看：
苹果公司本季度软件毛利率进一步种植至 75% 的新高，是本季度公司毛利率种植的主要来源。而硬件端的毛利率守护在 39.3%，同比下滑 0.1pct。受新品的带动影响，公司的硬件毛利率在本季度有季节性种植的迹象，同比基本保抓在相对高位。
1.3 主义利润：2025 财年第一季度（即 4Q24）苹果公司主义利润 428 亿好意思元，同比增长 6.1%。苹果公司本季度主义利润的增长，是受收入和毛利率种植的带动。
本季度苹果公司的主义用度率 12.4%，同比增长 0.3pct。本季度公司的销售用度和研发用度皆有所加多，但两项用度占比基本保抓结识。
二、iPhone：出货量下滑，均价在种植
2025 财年第一季度（即 4Q24）iPhone 业务收入 691 亿好意思元，同比下滑 0.8%，略低于市集一致预期（711.3 亿好意思元）。公司 iPhone 业务本季度的增长，主要收成于 iPhone 均价的种植。而 iPhone 的出货量下滑，主如果濒临国产安卓品牌的竞争。
海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：
1）iPhone 出货量：把柄 IDC 的数据，2024 年第四季度全球智高东谈主机市集同比增长 1.7%。苹果本季度出货量下滑 4.5% 傍边，公司的出货量发扬低于合座市集，市集份额同比有所下滑。其中公司本季度在中国市集出货量下滑快要 190 万台。
2）iPhone 出货均价：聚拢 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 899 好意思元傍边，同比增长 3.8%。在苹果新机发售的带动下，iPhone 均价出现季节性回升的气候。其中相对高价机型的出货占相比高。
三、iPhone 之外其他硬件：Mac 和 iPad，是主要增长点
3.1Mac 业务
2025 财年第一季度（即 4Q24）Mac 业务收入 90 亿好意思元，同比增长 15.5%，好于市集预期（79.5 亿好意思元）。
把柄 IDC 的诠释，本季度全球 PC 市集出货量同比增长 3.4%，而苹果公司本季度出货量同比增长 19.3%，公司发扬彰着好于合座市集。主如果跟着 M4 芯片的推出，进一步带动了 Mac 的出货发扬。
聚拢公司及行业数据，海豚君估计本季度公司 Mac 的出货均价为 1322 好意思元，同比下滑 3.2%。公司 Mac 业务本季度的增长，主要来自于出货量的种植。
3.2 iPad 业务
2025 财年第一季度（即 4Q24）iPad 业务收入 81 亿好意思元，同比增长 15.2%，好于市集一致预期（73.5 亿好意思元），主要受益于新款 iPad mini 和 iPad Air 的股东。
从行业层面看，平板电脑市集仍是彰着运转回暖。此前仍是吞并两个季度的同比增速达到 20% 以上，而三季度的全球出货量仍是回到了 3960 万台。海豚君以为从世界卫惹事件以来，平板电脑市集抓续低迷，4 年后重现换机需求。此外，在国补等战略加抓下，iPad 的部分家具也落在国补的相对优惠区间内，有望进一步股东 iPad 业务的回暖。
3.3 可穿着等其他硬件
2025 财年第一季度（即 4Q24）可穿着等其他硬件业务收入 117 亿好意思元，同比下滑 1.7%，略低于市集一致预期（119.4 亿好意思元）。可穿着过火他业务东谈主诚然抓续出现下滑，但近三个季度的跌幅仍是彰着收窄。此外，腕表等可穿着家具将受益于国补战略的股东，可穿着业务也有望企稳回升。
四、软件作事：再改进高
2025 财年第一季度（即 4Q24）软件作事收入 263 亿好意思元，同比增长 13.9%，达到市集一致预期（260.9 亿好意思元）。软件业务是最庄重的部分，业务收入守护两位数增长。软件业务的增长，主要来自于用户的千里淀和单用户收入的种植。
从 Sensor Tower 数据来看，苹果公司本季度的 App Store 收入同比增长 15%，其中下载量和 ASP 同比皆有所增长。
在软件作事中，最让东谈主温雅的是软件作事的毛利率水平。在本季中软件作事毛利率进一步种植至 75%，在高位守护，吞并 4 个季度站稳在 74% 以上。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以接近 21% 的收入占比，产生了公司 34% 的毛利润。
海豚投研苹果历史著作回溯：
财报季
2024 年 11 月 1 日电话会《苹果：Apple Intelligence 将在更多国度和言语中延伸（FY24Q4 电话会纪要）》
2024 年 11 月 1 日财报点评《苹果：百亿大出血，还能扛得住？》
2024 年 8 月 2 日电话会《苹果：ChatGPT 将在年底前完成整合（FY24Q3 电话会纪要）》
2024 年 8 月 2 日财报点评《苹果：好意思股主心骨稳住了》
2024 年 5 月 3 日财报点评《苹果：iPhone 卖不动，祭出回购大杀器》
2024 年 2 月 2 日电话会《硬件毛利率稳步种植，进犯 AI（苹果 FY24Q1 电话会）》
2024 年 2 月 2 日财报点评《“躺平” 的苹果，凭什么享受 30 倍 PE？》
2023 年 11 月 3 日电话会《苹果：毫无亮点的下季度（FY23Q4 电话会）》
2023 年 11 月 3 日财报点评《苹果：零成长的 “钱树子”，值 30 倍 PE 吗？》
2023 年 8 月 4 日财报点评《苹果：对付扛住，要靠印度来挽回？》
2023 年 8 月 4 日电话会《印度市集，再创历史记录（苹果 FY23Q3 电话会）》
2023 年 5 月 5 日财报点评《苹果：顶风翻盘，才是真 “机皇”》
2023 年 5 月 5 日电话会《苹果的顶风翻盘，难谈全靠印度等新兴市集？（苹果 FY2023Q2 电话会）》
2023 年 2 月 3 日财报点评《苹果：缠在身上的雷，终于出来了》
2023 年 2 月 6 日电话会《需求冲击有限，指点再续信心（苹果 FY2023Q1 电话会）》
2022 年 10 月 28 日电话会《苹果：旺季不旺，“卷王” 也难逃衰败（FY2022Q4 电话会）》
2022 年 10 月 28 日财报点评《苹果：独一没卧倒的巨头，还能挺多久？》
2022 年 7 月 29 日电话会《仅有 iPhone 业务遮羞，处理层会怎么解说（苹果电话会）》
2022 年 7 月 29 日财报点评《微增的 iPhone，竟成了苹果终末一块 “遮羞布”》
2022 年 4 月 29 日电话会《多要素困扰，苹果给出疲软指点（电话会纪要）》
2022 年 4 月 28 日财报点评《任意赢利的苹果，该为增长忧心了！｜财报季》
2022 年 1 月 28 日电话会《苹果：供应危境缓解，改进焚烧真科技（电话会纪要）》
2022 年 1 月 28 日财报点评《苹果的硬实力，又甜又香 | 读财报》
2021 年 10 月 29 日电话会《事迹预期构陷后，苹果处理层疏导了什么？》
2021 年 10 月 29 日财报点评《预期扑空，苹果答卷尬了》
2021 年 7 月 28 日电话会《苹果五项万能大超预期后，处理层的解读（附竣工 Q&A）》
2021 年 7 月 28 日财报点评《苹果：优秀的界说，五项万能大超预期》
2021 年 4 月 29 日电话会《苹果 2021Q2 事迹会纪要》
2021 年 4 月 29 日财报点评《优秀的公司老是连续超预期，新财季的苹果够硬气！》
2021 年 4 月 25 日财报前瞻《霸气侧露的一季报后，苹果新一季财报会抓续爆发吗？》
深度
2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈下逾期才会有真弹性》
2022 年 11 月 11 日《事迹好也照样跌，苹果然的甜吗？》
2022 年 6 月 17 日《销耗电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬》
2022 年 6 月 6 日《好意思股巨震，苹果、特斯拉、英伟达是被错杀了吗？》
2022 年 2 月 28 日《苹果：转嫁成本压力，就服你！》
2021 年 12 月 6 日《苹果：双轮驱动渐显乏力，“跛脚” 硬件急需大单品续力》
直播
2022 年 9 月 8 日《苹果 2022 秋季发布会》
2022 年 4 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第二季度事迹电话会》
2022 年 1 月 28 日《苹果公司 (AAPL.US) 2022 年第一季度事迹电话会》
2021 年 10 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第四季度事迹电话会》
2021 年 10 月 19 日《苹果 10 月新品发布会》
2021 年 9 月 15 日《苹果 2021 秋季发布会》
2021 年 7 月 28 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第三季度事迹电话会》
2021 年 4 月 29 日《苹果公司 (AAPL.US) 2021 年第二季度事迹电话会》
2021 年 4 月 21 日《苹果春季新品发布会》
本文的风险裸露与声明：海豚投研免责声明及一般裸露